Topics / ＲＮプライムって

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東証株価指数ＴＯＰＩＸは来月１０月末から、「浮動株」を基準とする算出方法に、三段階に分けて（最終は平成１８年６月末で）修正される。ＴＯＰＩＸは東京証券取引所第一部に上場する全銘柄約１，６００の時価総額を指数化したもので、株式市場全体を反映したものといえる。企業年金や投資信託などの運用指標として日本株式なら、このＴＯＰＩＸか日経平均株価が採用されている。

日経平均株価の方は東証第一部上場２２５銘柄の平均だが、２０００年４月に３０銘柄の入れ替えを行った。このときブラックマンデーの再来かと言うほどの下げ幅（史上５番目）を記録したのは記憶に新しい。何故入れ替えたかと言うと、ＩＴやネット関連が台頭してきて産業構造が変わり、市場を代表する銘柄に入れ替える必要があったからだ。

では今回のＴＯＰＩＸの浮動株調整は何故行われるかだが、欧米の主な株価指数でも既に行われており、指数の改善につながる話だ。ＴＯＰＩＸは発行株式数の多い（正確に言えば時価総額が大きい）銘柄ほど構成比率が大きくなる。しかし発行株式のうち、親会社などの大株主や株式持合い分の「固定株」は、実際には市場で流通していない。なのに構成比率が高ければ、指数と連動を目指して運用されるパッシブ運用の場合、その銘柄の需給は逼迫し株価形成に歪みがでる。だから市場で流通する「浮動株」を基準とすれば、ＴＯＰＩＸでの構成比率を下げ、需給が緩和されるというわけだ。

しかし、ここで懸念されているのが、先の日経平均株価の入れ替えに伴う株価の乱高下である。今回のＴＯＰＩＸで言えば、時価総額が大きく浮動株が少ない銘柄は構成比率が下がるため調整局面で売りが出やすい。その逆に浮動株の多い銘柄は構成比率が高まり買いが増えることが予想される。これを逆手にとって、この機に稼ごうとするヘッジファンドなどの投機筋にしてみれば、浮動株の少ない銘柄は調整が入る前に空売りをして値を下げておき、安値で出てくる売りを買って利ざやを狙う。また浮動株の多い銘柄なら、その逆をすればダブルで儲かるわけだ。

そこで、この乱高下を嫌って、ＴＯＰＩＸから運用指標を変える企業年金基金もあらわれた。２００５年９月２日付けの朝日新聞朝刊である。それによれば、トヨタ、ブリヂストン、大手電機メーカーなど十数の基金が採用を決めた新しい指数が「ラッセル・ノムラ・プライム・インデックス（ＲＮプライム）」だ。ＲＮプライムは野村證券株式会社とラッセル・インベストメント・グループが開発。１９９６年１２月３０日を基準日とし、年１回定期的に入れ替えを行っていくが、東証一部銘柄に限定せず、ＪＡＳＤＡＱを含む全市場の上場銘柄の浮動株調整時価総額上位１，０００銘柄で構成される。

９６年１２月から２００５年２月の過去の推移を見てみると、ＲＮプライムは浮動株調整指数であり、構成銘柄も違うことから、現行のＴＯＰＩＸのパフォーマンスより若干上回っている。ＴＯＰＩＸに比べればまだまだマイナーな指数ではあるが、今後投資信託などでもＲＮプライムを指標に採用するものがでてくるかもしれない。１０月末に向けたＴＯＰＩＸの浮動株調整に伴う株価の乱高下とともに、このＲＮプライムの今後にも注目したい。